UVW

（转贴） 4 w. d5 {# U7 a; u. D
　　自信对于交易来讲非常重要，然而做到自信却非常困难。市场有句名言：计划你的交易，交易你的计划。但是，由于市场的不确定性，计划你的交易相对容易，而在交易你的计划时，却常常会因为未来的不确定性而使你 % B" l4 P+ @1 E3 z
的交易计划难以执行。计划你的交易时，你充满了信心，而执行计划时，信心往往会输给市场的不确定性。
" p9 W$ i6 `( L- J0 E　　如何才能自信呢？
- U" R, a8 M5 H% L　　使自己自信的方法很多，我们经常可以看到或听到别人教你如何自信。然而你可能还是难以真正的做到自信。不知道有多少人跟我说：如果我能坚持自己的交易计划的话，我将获得如何伟大的成就，而目前却还在痛苦中挣扎。也许事实上他如果真的坚持的话确实能够给他带来成功，但他为什么会不坚持呢？他为什么会不坚持执行能够给他带来巨大成功的计划呢？他为什么会不相信能够给他带来巨大成功的计划呢？这就象中国共产党建立新中国一样，除了有美好的规划，还需要艰苦的努力和付出。而不能坚持自己交易计划的人只有好计划，却并没有预想自己要付出多大的代价和努力去实现它。执行交易计划需要巨大的付出，需要很大的成本，只有你做出努力和准备付出才能真正执行交易计划，这是被很多投资者所忽略的一个不起眼却非常关键的细节问题。9 ^% ~1 _! ^3 T# D
　　自信才能执行交易计划。自信来自于确定性，而市场总是处于不确定性之中。所以，做到自信需要成本，需要付出成本来排除不确定性的干扰而使自己自信起来。
& b8 U2 F5 h1 C! ~# T3 I　　自信的成本分两种或者两个阶段，一个就是尽可能的排除不确定性，增加确定性，从而使自己自信。这种成本主要表现为市场分析和判断以及市场状况评估。有不少人看不起市场分析，认为会做的人就不写市场分析，而写市场分析的人都不会做真正的交易。对于个人自己做交易来讲也许如此，然而如果你要进行规模稍大的交易，就一定需要市场分析的报告以增强交易的可靠性。做一份有价值的市场分析报告的难度并不比交易获利的难度低多少，只不过由于市面上大多数分析文章都比较肤浅或者写一篇应付工作需要的分析文章基本上都是没有经过慎重、仔细、深入、全面、客观的程序而做出来，以致于给我们的感觉就是分析报告毫无价值。对于绝大多数投资者来讲，可以说都没有看过有价值的分析报告。确实，有价值的分析报告要么是自己用，要么就是处于商业范畴，一般人很难看到。做一份有价值的市场分析报告需要付出巨大的努力，它需要收集大量的信息，对信息进行处理，寻找出影响市场的主要因素，并对这个因素进行全面的评估，同时要对可能发生的情况做预先的处理准备，对意外情况做防范的准备等，这是建立自信的基础。除此之外，你还需要建立自己的交易体系，针对不同的品种建立不同的交易体系，通过交易体系来运用分析报告，这也绝不是简单的事情。; i& L0 t( y$ W+ X  E& N  s: G
　　以上只是建立自信的基础，也就是说通过这种努力增强了确定性，减少了不确定性，但还远不能达到完全的自信，只是自信成本的一部分。另一部分自信的成本就是止损。止损既是交易获利的成本，也是建立自信的成本。我们说止损是成本，而不说亏损是成本，就因为止损跟亏损有着本质的区别。亏损代表你错了，而止损仅说明你的获利成本增加了。因为止损是自己计划之内可能发生的事情，是自己基本上可以控制和接受的，而亏损则完全是自己意料之外的事情，是自己无法控制和难以承受的。通过市场分析只能增强确定性，而无法做到确定性，也就是说还存在一定程度的不确定性，这一部分不确定性就需要止损来弥补。
! U! o1 [* G" d3 U! C5 q　　不自信是因为怕亏损而只想盈利，然而我们始终都难以做到能够确保确定性的存在，所以你就始终无法自信。当你准备为可以接受的、可控的不利情况付出代价的时候，你自然就能够自信起来。因为你已经准备把止损来应付不利情况，在这样的状况下，你就敢大胆进场去搏市场利润，你的自信自然就来了。当你达到这种状态时，你就真正达到了艺高（市场分析）人胆大（做好了止损的准备）的状态。& ]9 N2 E- m7 r% c
　　市场上有两种投资者，一种比较倾向于通过市场分析来排除市场的不确定性，通过市场分析来寻找未来的方向，如果这种分析无法达到完全的确定性，就不愿意进场交易，结果可能错过很多机会。另一种就是纯粹通过技术手段进行交易，结果就是止损成本巨大，使交易难以持续，自信心下降。这两种人都只付出了自信成本的一方面。也许并不是他们不想付出两方面的成本，而是因为限于自身的情况他无法做到两方面兼顾。比如企业就可能缺乏技术性的人才，而个人又难以做到大量信息的整理。只有大的专业投资机构，才能两者兼备。这也可以解释为什么专业投资机构的交易结果比一般投资者要好。因为一般投资者根本没有财力付出这么大的成本。4 D5 Y# d7 R7 R$ @  V- j8 {
　　通过以上分析，大家可以发现，要建立自信是需要付出多么大的成本，大家可以看看自己是否有能力付出如此巨大的成本而建立自信心去交易你的计划。+ ~, G1 h" W; g9 V" h" A( g
　　"计划你的交易，交易你的计划"这句话没错，但要真正做到，却需要巨大的成本，而不是简单的事情。所以，亏不起的人就不适合做交易。
4 K4 P. o( u! F! u- `8 w9 A2 V! f　　再次强调：建立自信首先需要减少市场的不确定性，并准备付出止损成本，两者缺一不可。一个个体，要做到以上两点难度巨大，而一个机构，通过不同的分工，可以把压力分散给不同的执行人，从而减少自信的天敌--情绪--的干扰。要建立全面持续的自信，确实需要一个组织来实现，通过分工建立这个组织的自信，而非个体的自信。如果你个人能够做到全面持续的自信，那么你一定是最优秀的投资者。我对成功的个人投资者的尊重永远大于对机构投资者的尊重的原因就是因为如此。

逐渐加仓

好文章要顶！！！！！！！

sean5

复利的奇迹
" w( R* k1 y2 [8 p4 T  Z* W! U1 A相信许多人都听说过那个古老而经典的复利故事：2 N. p/ u- e2 c% l! w, O' s  c
  v% C/ E$ o5 b$ \
9 \, _+ _' K! S& X7 n$ i7 C# W* [/ b1 V3 r1 r5 f. q8 d; U* I在古老的印度王国，国王要重赏国际象棋的发明人—当时的宰相。而宰相什么贵重的奖励都不要，只要国王命人在全部棋盘格里放入米粒，做为对他的奖赏。但放入米粒时的规则如下：* `" U3 ~8 I7 C
+ C3 K, ^$ O/ [& n0 d- j( Q) R( `1 |* m  x8 N$ ]+ ]: m0 @+ S% C+ ^3 S% V
第一格内一粒，第二格内两粒，第三格内四粒...4 v: V$ h- C$ ^" }/ C; P
# G5 k0 Q* Y+ f% e0 v* @4 x5 M% ^8 f9 z3 d) B
" ~! z5 e: l2 A2 j% r以此类推，每一格内都是前一格的两倍。0 v2 [: e+ }( L3 z$ n7 q5 u1 N0 w
5 D1 o* J- C! T& W( @% ~' F% M# _3 x
8 i% ^4 f% s$ `国王笑了，认为宰相太小家子气，但等他知道结果后，他就笑不出声了。+ I8 ~3 Y* r  Y) k; y# A2 B/ F; F9 X3 n

/ V& q! ~5 j. P5 |, X7 D) ?7 S9 X现在我们可以很轻松地计算出这个结果：5 o3 R/ D* _$ ~9 \( ^, G/ q' `( c, O1 \7 c& A3 ?# ]
) W8 f; {3 \3 ~0 b8 F/ }
$ n( C/ |! s3 Q9 L1 L+ _- s等于18,446,744,073,709,600,000.00（粒）。# u0 e6 {" Y. j# |) x  }$ Z  w, ]0 S8 v- Q
" Y0 k7 l* F" L4 {
' a. }, C0 Y) D: V; C1 N2 x但这个数据太抽象，据粮食部门测算，1公斤大米约有米粒4万个。换算成标准吨后，约等于4611亿吨，而我国2006年全国粮食产量约为4.9亿吨，考虑到目前中国的粮食产量是历史上的最高记录，我们推测至少相当于中国历史上1000年的粮食产量。 # }5 s9 C" d% I$ [  V6 J/ L
! r  P1 o. _% B2 O) X$ i* A6 J+ z1 w2 s. p& U
/ r* r1 N8 L5 a0 A4 }: h( r; _2 e3 |' p7 I0 l
% S: s( o+ W1 Y9 }* h& I$ Q, R) U: U5 _
( e5 s# ^& _+ D9 `% H无怪乎爱因斯坦也认为：复利是人类已知的世界第八大奇迹。# V# i+ w+ |3 g& g! q7 W+ q  S6 s+ u* {  `8 C; w5 \; w( e+ e
, \( `6 ]/ V, N* t9 e
/ q9 x  y8 J) {# i% s1 G% u我们再看看复利在投资中的运用：/ E% x0 A3 k# w! J2 ^) M  ?+ a9 t( v8 q5 [* E
- d6 f8 e0 a8 o2 p
. N1 |1 L2 P) O' Z; u. p1万元本金，每年按15%复利增长，10年后为4.05万元，20年后为16.37万元，30年后为66.21万元。
7 i6 R9 V6 L  }5 D" T, b1 A$ ^0 Z8 f9 k$ o
* a) h/ S0 a+ ]. U" i' `# f# O* u* Q& _* H0 ~' d! X1 z6 Z' U1万元本金，每年按20%复利增长，10年后为6.19万元，20年后为38.34万元，30年后为237.38万元。
! l2 N  l; g4 \- u/ [' @( v! W/ [$ Q9 s1 n# h, ^% ^2 g# K2 v1 W$ Y
5 d: W* A9 j# Q# \3 D1 H% a  1万元本金，每年按30%复利增长，10年后为13.79万元，20年后为190.05万元，30年后为2620万元。4 z0 ^* ]2 G* [+ l/ T- ?# E
, Z( c6 k5 O4 X5 J3 Z% T( B8 z/ K0 a. j
  H3 A! r! U( j假定初始资本不变，影响复利的结果有两个变量，一是复合增长率，二是时间。$ Q0 d; A- N4 Z6 c
9 h/ l4 x6 c% K# i, C1 Z3 U9 A( y
5 O+ I. A7 E+ F( N# A7 W& g9 ]4 z, o7 V复合增长率越大，越能产生奇迹；时间跨度越长，越能产生奇迹。' j9 \+ k: d3 e) i; Z5 N  ~: K
7 o& v3 ^2 L/ u0 k6 c. w( b6 y0 {4 j. Z: y* B% w. @* A5 q+ ?
所以，我们投资的方法就是尽可能地增大平均复合增长率，尽可能地延长复合增长的时间。/ @' x% ?2 K5 [8 K( Y, i3 h2 ~' N% I! g' N
. g0 W7 R+ ?4 t/ P0 V& s
5 P$ A) x9 |% j& Z; r能想到这点的人很多，但做到的却很少。9 K  j4 \8 f) [- i7 Z+ U# L
' e. {1 e6 k7 k
! q& S3 {& B  M/ M4 m3 C3 x& H* I: U' E$ v在证券市场上，仅仅想到让手头的资金按复利增长是远远不够的。
7 @6 p6 J5 F; o8 {! q7 z3 N: i: A: {; f4 a6 \9 Z2 j' Y- ?, L2 `- c$ ?5 S% c$ D( J: @: m
" z$ Y( A+ n+ g  \) b# z如何保证让资本按复利增长才是投资的关键。
& A4 R* D* R# d% I- Q; [9 i; v# ^5 i5 @5 r% c
( Q# U. q7 h+ p( \% u' S6 R6 c4 r. x/ W+ m5 q% u1 V& ~% }我们应该把眼光转向股票背后的企业。6 J4 H( o5 K, m5 o
2 K) _# r. j4 Y9 ?! B3 M+ N% X! [, C' i; {; \& z
/ Q+ q7 r+ s8 C1 \我们仍以贵州茅台为例，现在贵州茅台股价为120元，假定2007年度贵州茅台每股收益为2元，则目前市盈率为60倍。
' J* t5 I! U3 l. ^4 G' Z$ B$ x6 f9 v( `' b8 Y+ m: k: N' Q  |* X# t
. N2 O2 }# U9 O4 |' r9 c有人说贵州茅台股价高估了，也有人说估值仍然合理。
/ Q( r. d1 Y) p' l" o, F; D- v7 a8 \1 e+ U* _1 @9 t1 ?. S9 |6 f! B' U
( z6 ]: D  x6 i我们先不做贵州茅台股价是否高估的评判。
5 o2 E& a; g3 l! h! q6 y0 L& I% _5 x  S7 `4 I7 r8 B  E% }4 t" f* T# V  T8 z5 F/ B4 G9 X( H5 L8 _
假定贵州茅台企业的利润（或内在价值）每年按15%的复利增长，30年后贵州茅台的每股收益（不考虑除权因素）将达到132.42元，40年后贵州茅台的每股收益将达到535.72元，假定40年后贵州茅台的合理市盈率是10倍，则其合理股价就应该是5357.2元。
4 ?$ A- K4 ^4 @1 j) n& `6 F& q. ?) E4 D$ ]1 I+ k% g7 ^! J( h" f5 ~$ a2 `. W, V( N% @- Y
. R# ]2 J- a' A: y这就是复利的奇迹，复利提升了伟大企业的内在价值，从而向上打开了巨大的安全空间。) _" p# x6 C( h3 T; l
4 c( A( W/ q- r: @! r$ h- J$ F
  n: b0 G+ y1 E6 ]8 ^/ ?- O: y& m  ^& P8 U投资者没有办法直接让自已的财富按复利增长，但却可以找到按复利增长的伟大企业。投资者只需站在巨人的肩膀上分享复利带来的喜悦。
2 I9 k3 f6 F9 o5 b1 n5 f0 Y* T. s* P) ^2 p* a8 D. W' D* P0 j  |+ T, o7 o' K
! D. i. P" Z& ?随着时间的流逝，复利让伟大的企业产生了奇迹。& d% t: `2 F: x2 _
8 B" O* m/ F) ^/ r
' O& O/ W0 ^$ @0 c1 l9 R. E9 }  y/ j5 g3 t7 W- K: }6 }5 t; |8 ^9 T而伟大的企业又给其股东带来了丰厚的回报。* V/ |9 P1 l& F1 Z+ I6 t9 c5 k& ~1 f' E# ~
; t# M# l5 P+ u+ M7 n7 A4 _
. r8 K: P0 \: _! e5 g5 `所以，我们赚的不是其他投资者赔的钱，我们赚的是企业的利润。: i0 v0 b# b: |# }$ t: ]0 B3 i3 n2 c2 X( [; A' j8 n3 L
& ]5 S! z0 i! v3 }& e
" g0 }: H# M* H0 r" z正如但斌先生所言：“我们是用生命（时间）换取财富”，时间让复利产生了奇迹。
. v; }- c1 S9 }5 I7 _! D7 }9 }7 P3 S0 I5 Z& a- j7 {8 y/ M+ s6 B0 k0 ]+ S! G
4 N$ ?4 A* @: y% `2 m; Q. ?这也正是长期价值投资的魅力所

sean5

复利的奇迹2 n; ~) x: ]: e$ }/ d- |" D; R" \
相信许多人都听说过那个古老而经典的复利故事：2 N. p/ u- e2 c% l! w, O' s  c" N; b: C: x; M' [( q: D. E

6 _1 Y0 U* Z! g4 ?6 w) p8 Z5 H* _# D# W* [/ b1 V3 r1 r5 f. q8 d; U* I在古老的印度王国，国王要重赏国际象棋的发明人—当时的宰相。而宰相什么贵重的奖励都不要，只要国王命人在全部棋盘格里放入米粒，做为对他的奖赏。但放入米粒时的规则如下：
4 `3 S/ w" F* F2 y+ C3 K, ^$ O/ [& n0 d- j( Q) R( `1 |* m  x8 N$ ]
6 g$ l& j8 u4 R% f+ S, M# N" Z! O- O第一格内一粒，第二格内两粒，第三格内四粒...
6 }  p( W, b' k' J2 c. F7 @# G5 k0 Q* Y+ f% e0 v
3 n) }* h: N( J: w( O" ~! z5 e: l2 A2 j% r以此类推，每一格内都是前一格的两倍。0 v2 [: e+ }( L3 z$ n7 q5 u1 N0 w
: a; H( `# r; `* Z+ L0 U
5 Z& r6 x, \% k, e" e' j8 i% ^4 f% s$ `国王笑了，认为宰相太小家子气，但等他知道结果后，他就笑不出声了。+ I8 ~3 Y* r  Y) k; y
& h  ~0 f- P6 Y' o3 f1 i2 j$ T6 G3 `5 e7 s- ]3 \. P7 u
, X7 D) ?7 S9 X现在我们可以很轻松地计算出这个结果：5 o3 R/ D* _$ ~9 \( ^, G  b# o- R: E+ [( N3 W' @; h" Y- [
9 h( ^3 E- D/ A2 B
$ n( C/ |! s3 Q9 L1 L+ _- s等于18,446,744,073,709,600,000.00（粒）。# u0 e6 {" Y. j# |  g2 Q4 O% h, h
" Y0 k7 l* F" L4 {
/ ^8 m1 z$ j  @* z% ?7 C  C+ J但这个数据太抽象，据粮食部门测算，1公斤大米约有米粒4万个。换算成标准吨后，约等于4611亿吨，而我国2006年全国粮食产量约为4.9亿吨，考虑到目前中国的粮食产量是历史上的最高记录，我们推测至少相当于中国历史上1000年的粮食产量。 2 \7 P$ E6 V; ]; y8 R
! r  P1 o. _% B2 O) X$ i* A6 J+ z1 w2 s. p& U
* X% \0 u5 r7 ~0 n2 e3 |' p7 I0 l$ q" c( U; ^& v% W! T4 C
9 }* h& I$ Q, R) U: U5 _
3 s9 `. g: ]3 \+ t0 S; s% D无怪乎爱因斯坦也认为：复利是人类已知的世界第八大奇迹。# V# i+ w+ |3 g& g! q7 W+ q  S6 s3 L. g* R& d' f
, \( `6 ]/ V, N* t9 e4 E) {, m+ t- ]: {. G0 t
我们再看看复利在投资中的运用：/ E% x0 A3 k# w! J2 ^) M
% J1 G) Y3 V  K0 r, [
" a7 I9 @2 K  E1 ?3 U. N1 |1 L2 P) O' Z; u. p1万元本金，每年按15%复利增长，10年后为4.05万元，20年后为16.37万元，30年后为66.21万元。! g* ~9 r' h& o. F+ K7 Z
" T, b1 A$ ^0 Z8 f9 k$ o
( _4 g; c. r* F1 O& r# f# O* u* Q& _* H0 ~' d! X1 z6 Z' U1万元本金，每年按20%复利增长，10年后为6.19万元，20年后为38.34万元，30年后为237.38万元。
2 J# o7 p/ g# I" Q* p# v( v! W/ [$ Q9 s1 n# h, ^% ^2 g# K2 v1 W$ Y
( y/ p1 Z' n2 R  B: {, C! c* q  1万元本金，每年按30%复利增长，10年后为13.79万元，20年后为190.05万元，30年后为2620万元。4 z0 ^* ]2 G* [+ l/ T- ?# E5 P- p7 _2 |6 n1 H' U
3 Z% T( B8 z/ K0 a. j3 F  h- u% N0 d1 I2 o
假定初始资本不变，影响复利的结果有两个变量，一是复合增长率，二是时间。# S- x/ p! b8 ], s
9 h/ l4 x6 c% K# i, C1 Z3 U9 A( y
; T$ q" h5 V; O$ h5 F1 K3 w" _3 z# A7 W& g9 ]4 z, o7 V复合增长率越大，越能产生奇迹；时间跨度越长，越能产生奇迹。' j9 \+ k: d3 e) i; Z5 N  ~: K
2 k2 f! r; C: d! K3 z' X( b6 y0 {4 j. Z: y
( W7 y' \- A6 \9 T所以，我们投资的方法就是尽可能地增大平均复合增长率，尽可能地延长复合增长的时间。/ @' x% ?2 K5 [8 K' n+ @6 o. u0 ~: ?; q. a- f/ M0 G
. g0 W7 R+ ?4 t/ P0 V& s4 [0 [" W  e/ R. Z+ K
能想到这点的人很多，但做到的却很少。9 K  j4 \8 f) [- i7 Z+ U# L
- O- G# w+ q3 X8 ~6 L$ E9 V/ m/ B( T4 h$ Z. v6 \
4 m3 C3 x& H* I: U' E$ v在证券市场上，仅仅想到让手头的资金按复利增长是远远不够的。$ O  O5 F. ~+ t; X8 s" t( _% @
: A: {; f4 a6 \9 Z2 j' Y- ?, z- B# y  l1 V: `
" z$ Y( A+ n+ g  \) b# z如何保证让资本按复利增长才是投资的关键。
' t* _3 C3 X2 i/ Q+ Z7 t. |+ H; [9 i; v# ^5 i5 @5 r% c7 P/ z+ |9 g$ I" P3 b  ^
' S6 R6 c4 r. x/ W+ m5 q% u1 V& ~% }我们应该把眼光转向股票背后的企业。6 J4 H( o5 K, m5 o; b; |; |! ?0 A  q7 e0 [
( T/ R6 M5 [& k/ L3 J! Y7 n
/ Q+ q7 r+ s8 C1 \我们仍以贵州茅台为例，现在贵州茅台股价为120元，假定2007年度贵州茅台每股收益为2元，则目前市盈率为60倍。4 N: y% c' f3 s3 x1 F+ Y8 C
6 f9 v( `' b8 Y+ m: k: N' Q  |* X# t9 C# X) T1 L5 l1 s# e7 t$ ]
有人说贵州茅台股价高估了，也有人说估值仍然合理。
* B' ]) }6 u) A6 r) z& w3 E9 f7 h7 a8 \1 e+ U* _1 @9 t1 ?. S9 |6 f! B' U
7 k# U2 S2 h* w: O3 ?+ p我们先不做贵州茅台股价是否高估的评判。
( l. B/ I6 S' u, o( l6 y0 L& I% _5 x  S7 `4 I7 r8 B  E% }4 t" f* T# V+ X' u3 P6 P3 k. x
假定贵州茅台企业的利润（或内在价值）每年按15%的复利增长，30年后贵州茅台的每股收益（不考虑除权因素）将达到132.42元，40年后贵州茅台的每股收益将达到535.72元，假定40年后贵州茅台的合理市盈率是10倍，则其合理股价就应该是5357.2元。9 f# ?8 }# G! T/ K# D+ W
. ?) E4 D$ ]1 I+ k% g7 ^! J( h" f
; [4 m8 Y2 @% _; T. R# ]2 J- a' A: y这就是复利的奇迹，复利提升了伟大企业的内在价值，从而向上打开了巨大的安全空间。) _" p# x6 C( h3 T; l
- p! L" c0 Q( e! V( a' X: z1 i% J! [
- O: y& m  ^& P8 U投资者没有办法直接让自已的财富按复利增长，但却可以找到按复利增长的伟大企业。投资者只需站在巨人的肩膀上分享复利带来的喜悦。
; ]  b& S( C$ {  \8 W. g# r7 _0 Y* T. s* P) ^2 p* a8 D. W' D' O* R1 S/ X7 @& h! y
! D. i. P" Z& ?随着时间的流逝，复利让伟大的企业产生了奇迹。
$ T( C1 q1 M* a6 X+ D2 N7 W( @8 B" O* m/ F) ^/ r
) E- b) |1 h( D  `8 }  N* I  w4 D5 g3 t7 W- K: }6 }5 t; |8 ^9 T而伟大的企业又给其股东带来了丰厚的回报。* V/ |9 P1 l& F1 Z+ I6 t
" G0 }5 A8 ]' Z) Z, e# [1 k; t# M# l5 P+ u+ M7 n7 A4 _, N- k9 l! g# i# K5 W/ U. S. c
所以，我们赚的不是其他投资者赔的钱，我们赚的是企业的利润。: i0 v0 b# b: |# }$ t: ]0 B3 i
( |; b- \8 S3 _. z$ P
, t# Q. I/ |$ Z7 q% _7 f$ M$ A( b' S" g0 }: H# M* H0 r" z正如但斌先生所言：“我们是用生命（时间）换取财富”，时间让复利产生了奇迹。) c" h( i7 U) K8 U: w6 d7 {- [; `
7 _! D7 }9 }7 P3 S0 I5 Z& a- j7 {8 y/ M
( j. s5 `* F6 o% E3 k( z4 N$ ?4 A* @: y% `2 m; Q. ?这也正是长期价值投资的魅力所

sean5

复利的奇迹
+ D/ b  ~" F& y' t" m$ S0 c; `& i0 o相信许多人都听说过那个古老而经典的复利故事：2 N. p/ u- e2 c% l! w, O' s  c. n! [' q  B2 _0 p" c
7 p/ x. h  C9 O& b2 F2 f
# W* [/ b1 V3 r1 r5 f. q8 d; U* I在古老的印度王国，国王要重赏国际象棋的发明人—当时的宰相。而宰相什么贵重的奖励都不要，只要国王命人在全部棋盘格里放入米粒，做为对他的奖赏。但放入米粒时的规则如下：8 S3 t  [* R9 b. \- y
+ C3 K, ^$ O/ [& n0 d- j( Q) R( `1 |* m  x8 N$ ]
; v  F* @5 W) U6 f  J% R0 p# T第一格内一粒，第二格内两粒，第三格内四粒...
6 P  ~# f6 s: A3 R# G5 k0 Q* Y+ f% e0 v' Y* U) u6 V7 p3 k+ D' f
" ~! z5 e: l2 A2 j% r以此类推，每一格内都是前一格的两倍。0 v2 [: e+ }( L3 z$ n7 q5 u1 N0 w* J' r) @0 }. ^" N, H/ h8 |
5 c  s( i4 r$ c
8 i% ^4 f% s$ `国王笑了，认为宰相太小家子气，但等他知道结果后，他就笑不出声了。+ I8 ~3 Y* r  Y) k; y6 D6 m4 h3 F3 h( o3 q& ?
5 z0 _2 b' \* i# ]
, X7 D) ?7 S9 X现在我们可以很轻松地计算出这个结果：5 o3 R/ D* _$ ~9 \( ^, G; ]+ v1 i, L" m( G5 U# |" ~5 v
" C0 T2 X, g6 p2 O. U- C5 i1 l
$ n( C/ |! s3 Q9 L1 L+ _- s等于18,446,744,073,709,600,000.00（粒）。# u0 e6 {" Y. j# |
. |6 d2 L4 @% X" Y0 k7 l* F" L4 {
" h( q+ l: j& m$ j$ r! z但这个数据太抽象，据粮食部门测算，1公斤大米约有米粒4万个。换算成标准吨后，约等于4611亿吨，而我国2006年全国粮食产量约为4.9亿吨，考虑到目前中国的粮食产量是历史上的最高记录，我们推测至少相当于中国历史上1000年的粮食产量。
2 n7 ^# G+ f, X: F8 ]6 L0 F9 N  V# V& w! r  P1 o. _% B2 O) X$ i* A6 J+ z1 w2 s. p& U
7 ^9 f! \9 S; O: P6 a0 c7 B( A2 e3 |' p7 I0 l) N, [1 a2 N( l* n* ~
9 }* h& I$ Q, R) U: U5 _! @+ Q. M; }$ t
无怪乎爱因斯坦也认为：复利是人类已知的世界第八大奇迹。# V# i+ w+ |3 g& g! q7 W+ q  S6 s2 b* H# X) K# `+ Z$ E
, \( `6 ]/ V, N* t9 e  v+ @4 c0 Z4 j1 @3 T* b# [$ s
我们再看看复利在投资中的运用：/ E% x0 A3 k# w! J2 ^) M
# G/ e' g; |6 {# K+ y; E
+ [  ]& e: }( ~- e( D2 L. N1 |1 L2 P) O' Z; u. p1万元本金，每年按15%复利增长，10年后为4.05万元，20年后为16.37万元，30年后为66.21万元。
  C7 W; ?) J0 y$ w* \" T, b1 A$ ^0 Z8 f9 k$ o0 i$ {) I) I7 E3 x0 I' }
# f# O* u* Q& _* H0 ~' d! X1 z6 Z' U1万元本金，每年按20%复利增长，10年后为6.19万元，20年后为38.34万元，30年后为237.38万元。
. \& ?$ D, E9 m- f* E( v! W/ [$ Q9 s1 n# h, ^% ^2 g# K2 v1 W$ Y# E- F0 x# O! ]& Y! \
  1万元本金，每年按30%复利增长，10年后为13.79万元，20年后为190.05万元，30年后为2620万元。4 z0 ^* ]2 G* [+ l/ T- ?# E/ v0 s& E  r, G* D: S
3 Z% T( B8 z/ K0 a. j+ c) p- q3 s9 L  \+ F4 M# ~
假定初始资本不变，影响复利的结果有两个变量，一是复合增长率，二是时间。+ L0 x: K; g. v" a; I+ p
9 h/ l4 x6 c% K# i, C1 Z3 U9 A( y4 \- W* X4 W( t
# A7 W& g9 ]4 z, o7 V复合增长率越大，越能产生奇迹；时间跨度越长，越能产生奇迹。' j9 \+ k: d3 e) i; Z5 N  ~: K  f* W2 g% w, s" F) K/ r
( b6 y0 {4 j. Z: y! j, \# N. @: Z8 Y
所以，我们投资的方法就是尽可能地增大平均复合增长率，尽可能地延长复合增长的时间。/ @' x% ?2 K5 [8 K
; X* `. C7 Y2 Z* Q  N8 U. g0 W7 R+ ?4 t/ P0 V& s+ t- Y8 V+ y% q9 V
能想到这点的人很多，但做到的却很少。9 K  j4 \8 f) [- i7 Z+ U# L
9 o4 s+ [( d# k9 O0 ^) a$ s# |0 a1 X3 z+ ~3 I- H
4 m3 C3 x& H* I: U' E$ v在证券市场上，仅仅想到让手头的资金按复利增长是远远不够的。
9 H/ ^- x. U' v/ |1 K- w, Y5 f  }6 D: A: {; f4 a6 \9 Z2 j' Y- ?
4 {2 B/ [- g, s$ A& b8 d8 U7 K" z$ Y( A+ n+ g  \) b# z如何保证让资本按复利增长才是投资的关键。! M! ~7 s% r8 F7 F' g! F
; [9 i; v# ^5 i5 @5 r% c
) l- }4 u9 g# ~' _1 P& W' S6 R6 c4 r. x/ W+ m5 q% u1 V& ~% }我们应该把眼光转向股票背后的企业。6 J4 H( o5 K, m5 o
1 X- w2 t- o# I% q1 @5 b* J( B: w7 S; S, {3 ^4 V- C: E" ?& Q; d
/ Q+ q7 r+ s8 C1 \我们仍以贵州茅台为例，现在贵州茅台股价为120元，假定2007年度贵州茅台每股收益为2元，则目前市盈率为60倍。! [, @) W7 u1 n$ @0 S( v$ Q0 }5 B
6 f9 v( `' b8 Y+ m: k: N' Q  |* X# t4 t( L  n. L7 R8 S2 w/ U
有人说贵州茅台股价高估了，也有人说估值仍然合理。
8 b$ k7 `" u% O8 l$ q8 k! l7 a8 \1 e+ U* _1 @9 t1 ?. S9 |6 f! B' U
! @5 F* i5 ~, f& R7 i我们先不做贵州茅台股价是否高估的评判。2 I3 t/ `. ^& J) q
6 y0 L& I% _5 x  S7 `4 I7 r8 B  E% }4 t" f* T# V
* U8 H* I1 ^( I6 c# }假定贵州茅台企业的利润（或内在价值）每年按15%的复利增长，30年后贵州茅台的每股收益（不考虑除权因素）将达到132.42元，40年后贵州茅台的每股收益将达到535.72元，假定40年后贵州茅台的合理市盈率是10倍，则其合理股价就应该是5357.2元。, B" B, C9 X! A" U) M7 B5 j. f$ @
. ?) E4 D$ ]1 I+ k% g7 ^! J( h" f$ _/ \8 u9 U9 ^9 S
. R# ]2 J- a' A: y这就是复利的奇迹，复利提升了伟大企业的内在价值，从而向上打开了巨大的安全空间。) _" p# x6 C( h3 T; l
. d8 e8 z! F8 K6 m( _6 V# p2 _/ d
* m- z* |" ^  Q2 p5 [- O: y& m  ^& P8 U投资者没有办法直接让自已的财富按复利增长，但却可以找到按复利增长的伟大企业。投资者只需站在巨人的肩膀上分享复利带来的喜悦。; }3 f% C2 _) [4 G6 ]
0 Y* T. s* P) ^2 p* a8 D. W' D# L. M  ?& t7 V) U. q' J
! D. i. P" Z& ?随着时间的流逝，复利让伟大的企业产生了奇迹。
; ?9 u; q# t& G9 U+ I& S8 B" O* m/ F) ^/ r6 V0 ]( B0 e: v  X( L
5 g3 t7 W- K: }6 }5 t; |8 ^9 T而伟大的企业又给其股东带来了丰厚的回报。* V/ |9 P1 l& F1 Z+ I6 t
# @& r. h5 z* t9 d; t# M# l5 P+ u+ M7 n7 A4 _  y! t: {+ ^: z( T' H, W
所以，我们赚的不是其他投资者赔的钱，我们赚的是企业的利润。: i0 v0 b# b: |# }$ t: ]0 B3 i  J- O! T* L+ c% v1 D) l

* x6 g. z8 H- x4 x1 ]0 Y" g0 }: H# M* H0 r" z正如但斌先生所言：“我们是用生命（时间）换取财富”，时间让复利产生了奇迹。
, l: v: g, W' Z7 _! D7 }9 }7 P3 S0 I5 Z& a- j7 {8 y/ M
; |5 i' f) j7 y7 K* G4 N$ ?4 A* @: y% `2 m; Q. ?这也正是长期价值投资的魅力所

sean5

复利的奇迹/ _! a+ t. p6 l( _
相信许多人都听说过那个古老而经典的复利故事：2 N. p/ u- e2 c% l! w, O' s  c" r" X0 E( j& v+ t1 @- v) d3 z4 W& z

; m" V7 w- u+ I+ _0 {" b! p# W* [/ b1 V3 r1 r5 f. q8 d; U* I在古老的印度王国，国王要重赏国际象棋的发明人—当时的宰相。而宰相什么贵重的奖励都不要，只要国王命人在全部棋盘格里放入米粒，做为对他的奖赏。但放入米粒时的规则如下：! J4 l0 |/ b- m) m6 [  ~& ~0 F
+ C3 K, ^$ O/ [& n0 d- j( Q) R( `1 |* m  x8 N$ ]
6 O  h! m  }4 v6 \  W1 m; r第一格内一粒，第二格内两粒，第三格内四粒...
: ^3 O; i4 A$ E$ L+ e$ o$ A# G5 k0 Q* Y+ f% e0 v
. I' c3 B% I, C" }' _" ~! z5 e: l2 A2 j% r以此类推，每一格内都是前一格的两倍。0 v2 [: e+ }( L3 z$ n7 q5 u1 N0 w8 U2 D) Q0 K( Y9 z$ I+ A; Y

! _9 S- Q8 g1 z3 f/ M9 l* w8 i% ^4 f% s$ `国王笑了，认为宰相太小家子气，但等他知道结果后，他就笑不出声了。+ I8 ~3 Y* r  Y) k; y( `! D, A" L  r/ V1 S1 K2 G0 g

3 E4 }3 V9 b, O0 C# m! d' x, X7 D) ?7 S9 X现在我们可以很轻松地计算出这个结果：5 o3 R/ D* _$ ~9 \( ^, G
4 E) \2 n$ n5 `8 p  ^1 S* A; K4 z8 @3 v( O
$ n( C/ |! s3 Q9 L1 L+ _- s等于18,446,744,073,709,600,000.00（粒）。# u0 e6 {" Y. j# |  m/ h# Q& U  o) C
" Y0 k7 l* F" L4 {
/ J0 j" Y) b/ q  Q6 H. p, f8 V9 V但这个数据太抽象，据粮食部门测算，1公斤大米约有米粒4万个。换算成标准吨后，约等于4611亿吨，而我国2006年全国粮食产量约为4.9亿吨，考虑到目前中国的粮食产量是历史上的最高记录，我们推测至少相当于中国历史上1000年的粮食产量。
$ ~  u4 f% l/ q# h5 {7 U! r  P1 o. _% B2 O) X$ i* A6 J+ z1 w2 s. p& U
; o, I9 n" c$ `& Q) Z2 e3 |' p7 I0 l
# p  g" U) J! _. u# U! i3 \9 }* h& I$ Q, R) U: U5 _
( j8 v8 Z7 a+ Q# k9 V% a4 ~3 G无怪乎爱因斯坦也认为：复利是人类已知的世界第八大奇迹。# V# i+ w+ |3 g& g! q7 W+ q  S6 s" M' b% ^  \$ c5 k# v4 n% \
, \( `6 ]/ V, N* t9 e8 n4 P1 E) Q( d; s( Z3 H, D2 m
我们再看看复利在投资中的运用：/ E% x0 A3 k# w! J2 ^) M% k; V4 e- i: m3 Q
1 y) B8 n+ q5 a* c/ J5 S* c
. N1 |1 L2 P) O' Z; u. p1万元本金，每年按15%复利增长，10年后为4.05万元，20年后为16.37万元，30年后为66.21万元。
: J9 X) _9 L( ?1 T" T, b1 A$ ^0 Z8 f9 k$ o1 J9 R! n! ]; s" P
# f# O* u* Q& _* H0 ~' d! X1 z6 Z' U1万元本金，每年按20%复利增长，10年后为6.19万元，20年后为38.34万元，30年后为237.38万元。, j: F  {0 o) y9 t8 n! C* W
( v! W/ [$ Q9 s1 n# h, ^% ^2 g# K2 v1 W$ Y# a1 C9 N- \; u" h
  1万元本金，每年按30%复利增长，10年后为13.79万元，20年后为190.05万元，30年后为2620万元。4 z0 ^* ]2 G* [+ l/ T- ?# E) q& P  F8 i$ V1 l( }) ?5 d
3 Z% T( B8 z/ K0 a. j/ v9 c9 Y6 ]7 }# M( Y- \
假定初始资本不变，影响复利的结果有两个变量，一是复合增长率，二是时间。, G7 `# D; S1 |: Q- f
9 h/ l4 x6 c% K# i, C1 Z3 U9 A( y3 N$ q& g$ T7 {9 H) C
# A7 W& g9 ]4 z, o7 V复合增长率越大，越能产生奇迹；时间跨度越长，越能产生奇迹。' j9 \+ k: d3 e) i; Z5 N  ~: K4 |, |. x. ~" F: @" g
( b6 y0 {4 j. Z: y+ M5 V$ Z, v/ f/ R3 P
所以，我们投资的方法就是尽可能地增大平均复合增长率，尽可能地延长复合增长的时间。/ @' x% ?2 K5 [8 K( d8 I6 t' K$ r
. g0 W7 R+ ?4 t/ P0 V& s
4 y+ D* S  ]8 F: a7 E能想到这点的人很多，但做到的却很少。9 K  j4 \8 f) [- i7 Z+ U# L
9 _. J* P$ k. F# F1 ~, q4 i- ?$ i$ o9 m+ C9 Z+ h" n4 ?, D
4 m3 C3 x& H* I: U' E$ v在证券市场上，仅仅想到让手头的资金按复利增长是远远不够的。9 n* C5 b" {3 Z1 T; _4 [1 D' J/ e( }
: A: {; f4 a6 \9 Z2 j' Y- ?
9 B: q, _% p+ `7 k; `# U9 ~" z$ Y( A+ n+ g  \) b# z如何保证让资本按复利增长才是投资的关键。
. {: [6 y- h. z; q5 H6 h; [9 i; v# ^5 i5 @5 r% c& X$ _4 ~( F4 D0 f* e
' S6 R6 c4 r. x/ W+ m5 q% u1 V& ~% }我们应该把眼光转向股票背后的企业。6 J4 H( o5 K, m5 o
! X0 e4 w2 s1 j9 @' U' E. e9 b& V4 B5 P( D( r# [) ]
/ Q+ q7 r+ s8 C1 \我们仍以贵州茅台为例，现在贵州茅台股价为120元，假定2007年度贵州茅台每股收益为2元，则目前市盈率为60倍。
' @1 L! g8 t  R6 f9 v( `' b8 Y+ m: k: N' Q  |* X# t
" B- C5 g8 N& J  F2 l有人说贵州茅台股价高估了，也有人说估值仍然合理。0 b8 g% \/ }' C2 B3 @8 S+ a% n
7 a8 \1 e+ U* _1 @9 t1 ?. S9 |6 f! B' U
3 Q- ]! t  f) |0 L我们先不做贵州茅台股价是否高估的评判。; j, h" F# j2 p* v1 P! V- d
6 y0 L& I% _5 x  S7 `4 I7 r8 B  E% }4 t" f* T# V
5 O6 W7 s, S8 |  g9 k4 z假定贵州茅台企业的利润（或内在价值）每年按15%的复利增长，30年后贵州茅台的每股收益（不考虑除权因素）将达到132.42元，40年后贵州茅台的每股收益将达到535.72元，假定40年后贵州茅台的合理市盈率是10倍，则其合理股价就应该是5357.2元。( }) y* F4 j, s1 h/ d) v% u7 o) j0 k
. ?) E4 D$ ]1 I+ k% g7 ^! J( h" f
( o' b* R6 k/ D( I6 v. A. R# ]2 J- a' A: y这就是复利的奇迹，复利提升了伟大企业的内在价值，从而向上打开了巨大的安全空间。) _" p# x6 C( h3 T; l
+ m* _5 H6 ]0 E7 m0 T5 k, _- q! n+ L3 N# g2 Q
- O: y& m  ^& P8 U投资者没有办法直接让自已的财富按复利增长，但却可以找到按复利增长的伟大企业。投资者只需站在巨人的肩膀上分享复利带来的喜悦。
: g) v/ |. Q: U; V  m9 t0 Y* T. s* P) ^2 p* a8 D. W' D  Q( \0 Z, U( q# o1 [" G+ e
! D. i. P" Z& ?随着时间的流逝，复利让伟大的企业产生了奇迹。( n- j4 H& Q  }" @
8 B" O* m/ F) ^/ r( ?1 H" S% B5 Q4 g
5 g3 t7 W- K: }6 }5 t; |8 ^9 T而伟大的企业又给其股东带来了丰厚的回报。* V/ |9 P1 l& F1 Z+ I6 t
, r, \% t6 h: U! r; t# M# l5 P+ u+ M7 n7 A4 _1 ?( V9 g: m7 H; E
所以，我们赚的不是其他投资者赔的钱，我们赚的是企业的利润。: i0 v0 b# b: |# }$ t: ]0 B3 i
1 i- Z' o6 ^3 X0 H& B) H- e. ?" K1 D9 V. [8 u; A1 H0 j
" g0 }: H# M* H0 r" z正如但斌先生所言：“我们是用生命（时间）换取财富”，时间让复利产生了奇迹。- j' f* M* n1 T2 r! r
7 _! D7 }9 }7 P3 S0 I5 Z& a- j7 {8 y/ M4 @* m7 [: e, F. a3 m. g. A
4 N$ ?4 A* @: y% `2 m; Q. ?这也正是长期价值投资的魅力所

sean5

复利的奇迹4 e+ f  P' e  z5 q  f- f
相信许多人都听说过那个古老而经典的复利故事：2 N. p/ u- e2 c% l! w, O' s  c
- B1 Z0 u' `9 p3 D' j2 K6 h- N$ D- ^% c2 [
# W* [/ b1 V3 r1 r5 f. q8 d; U* I在古老的印度王国，国王要重赏国际象棋的发明人—当时的宰相。而宰相什么贵重的奖励都不要，只要国王命人在全部棋盘格里放入米粒，做为对他的奖赏。但放入米粒时的规则如下：
* d' @, q6 `1 C" ^+ C3 K, ^$ O/ [& n0 d- j( Q) R( `1 |* m  x8 N$ ]4 b% J) c8 p8 L
第一格内一粒，第二格内两粒，第三格内四粒...& b6 I8 U% _0 v% n# o8 f; v
# G5 k0 Q* Y+ f% e0 v3 {# _! E2 Y& ?* k6 C
" ~! z5 e: l2 A2 j% r以此类推，每一格内都是前一格的两倍。0 v2 [: e+ }( L3 z$ n7 q5 u1 N0 w
2 z" f* _7 }( a4 z3 D9 L+ U" k3 L7 U' w) Z. D; n  ?
8 i% ^4 f% s$ `国王笑了，认为宰相太小家子气，但等他知道结果后，他就笑不出声了。+ I8 ~3 Y* r  Y) k; y" N0 ~3 V; K" [& @
1 t; ]: v5 O7 x$ J* e  ?5 @
, X7 D) ?7 S9 X现在我们可以很轻松地计算出这个结果：5 o3 R/ D* _$ ~9 \( ^, G$ g  I  _$ E/ x/ Y

- `! q& V! _* e* i/ O4 D" R* h: y$ n( C/ |! s3 Q9 L1 L+ _- s等于18,446,744,073,709,600,000.00（粒）。# u0 e6 {" Y. j# |( H4 r- K" |# A' I' m3 z, p
" Y0 k7 l* F" L4 {
3 u. n6 U5 v  M5 ]( X5 r但这个数据太抽象，据粮食部门测算，1公斤大米约有米粒4万个。换算成标准吨后，约等于4611亿吨，而我国2006年全国粮食产量约为4.9亿吨，考虑到目前中国的粮食产量是历史上的最高记录，我们推测至少相当于中国历史上1000年的粮食产量。
, X1 k1 y9 k) P( G( q/ |7 {! r  P1 o. _% B2 O) X$ i* A6 J+ z1 w2 s. p& U6 p9 L& D; ^) d+ ]' b$ u# z4 V- X
2 e3 |' p7 I0 l
( E& O& I" f9 N+ K" x1 J9 t2 Z9 }* h& I$ Q, R) U: U5 _
3 Z( E; b9 l! ~1 _7 R4 W无怪乎爱因斯坦也认为：复利是人类已知的世界第八大奇迹。# V# i+ w+ |3 g& g! q7 W+ q  S6 s
5 X- H0 d+ _9 E# d, \( `6 ]/ V, N* t9 e$ X! b! B/ d! }% d5 U
我们再看看复利在投资中的运用：/ E% x0 A3 k# w! J2 ^) M2 D) N) o5 p; Q8 ~% A' O

* H6 x; l/ ~* t) I2 t. N1 |1 L2 P) O' Z; u. p1万元本金，每年按15%复利增长，10年后为4.05万元，20年后为16.37万元，30年后为66.21万元。
% c5 t$ n# I3 J$ l+ ^" T, b1 A$ ^0 Z8 f9 k$ o* _0 C5 q5 m' _* {
# f# O* u* Q& _* H0 ~' d! X1 z6 Z' U1万元本金，每年按20%复利增长，10年后为6.19万元，20年后为38.34万元，30年后为237.38万元。
# W; Q( [# M, B1 m' d) t: G( v! W/ [$ Q9 s1 n# h, ^% ^2 g# K2 v1 W$ Y# r4 c  a- ~. }1 r7 r
  1万元本金，每年按30%复利增长，10年后为13.79万元，20年后为190.05万元，30年后为2620万元。4 z0 ^* ]2 G* [+ l/ T- ?# E- s, }; M- |4 ]0 o! D2 O: c
3 Z% T( B8 z/ K0 a. j
/ S3 ?) O8 A0 x' Z" a& W假定初始资本不变，影响复利的结果有两个变量，一是复合增长率，二是时间。
+ G+ ~- \; L* K# U/ t9 W2 @8 q9 h/ l4 x6 c% K# i, C1 Z3 U9 A( y- W3 \* W" P  h1 w  V1 l
# A7 W& g9 ]4 z, o7 V复合增长率越大，越能产生奇迹；时间跨度越长，越能产生奇迹。' j9 \+ k: d3 e) i; Z5 N  ~: K: }/ s: p2 c9 z$ i) H
( b6 y0 {4 j. Z: y
1 i. I8 ]0 R$ }( Z所以，我们投资的方法就是尽可能地增大平均复合增长率，尽可能地延长复合增长的时间。/ @' x% ?2 K5 [8 K
0 }( W, }0 \3 A1 [. g0 W7 R+ ?4 t/ P0 V& s
( U! h+ g, |& F- `( u4 r能想到这点的人很多，但做到的却很少。9 K  j4 \8 f) [- i7 Z+ U# L
; }/ S+ X! ^$ R) m5 Z! n3 A! n- r2 Y
4 m3 C3 x& H* I: U' E$ v在证券市场上，仅仅想到让手头的资金按复利增长是远远不够的。, g; w' f8 j1 B6 {4 \  V9 m
: A: {; f4 a6 \9 Z2 j' Y- ?; W9 p6 C, k" M! C3 a- Y
" z$ Y( A+ n+ g  \) b# z如何保证让资本按复利增长才是投资的关键。6 T/ f( w5 f+ f: _) S0 d
; [9 i; v# ^5 i5 @5 r% c& q! F- i; R: A& w/ C" @
' S6 R6 c4 r. x/ W+ m5 q% u1 V& ~% }我们应该把眼光转向股票背后的企业。6 J4 H( o5 K, m5 o
1 k* E$ _' v& T9 s+ q  s+ N
1 _+ c. y* l4 s" `+ i+ f9 Q9 W) d/ Q+ q7 r+ s8 C1 \我们仍以贵州茅台为例，现在贵州茅台股价为120元，假定2007年度贵州茅台每股收益为2元，则目前市盈率为60倍。8 s2 _( ^7 j! q
6 f9 v( `' b8 Y+ m: k: N' Q  |* X# t
' w3 C6 K6 _4 v# B% G4 O有人说贵州茅台股价高估了，也有人说估值仍然合理。+ _2 m: y( T: @" [" n8 B
7 a8 \1 e+ U* _1 @9 t1 ?. S9 |6 f! B' U9 s8 X" I; Q, |  C
我们先不做贵州茅台股价是否高估的评判。
; ]/ L! H% K- c" x+ C: n6 y0 L& I% _5 x  S7 `4 I7 r8 B  E% }4 t" f* T# V7 a$ t( y* v6 [: u* \$ r/ O
假定贵州茅台企业的利润（或内在价值）每年按15%的复利增长，30年后贵州茅台的每股收益（不考虑除权因素）将达到132.42元，40年后贵州茅台的每股收益将达到535.72元，假定40年后贵州茅台的合理市盈率是10倍，则其合理股价就应该是5357.2元。
" R5 @; o/ q& z3 m. ?) E4 D$ ]1 I+ k% g7 ^! J( h" f
) z5 l4 K5 y1 ~) U. R# ]2 J- a' A: y这就是复利的奇迹，复利提升了伟大企业的内在价值，从而向上打开了巨大的安全空间。) _" p# x6 C( h3 T; l) E$ n& R8 ]. p7 d6 C5 ?4 N0 ~

4 t& `% X( S. O& I) A' w- O: y& m  ^& P8 U投资者没有办法直接让自已的财富按复利增长，但却可以找到按复利增长的伟大企业。投资者只需站在巨人的肩膀上分享复利带来的喜悦。
7 z1 F1 X& U8 f. G' Z0 N& m0 Y* T. s* P) ^2 p* a8 D. W' D
) l+ q! d  A+ v& ^! D. i. P" Z& ?随着时间的流逝，复利让伟大的企业产生了奇迹。
) @4 S  A2 {, F, b& I* C" h5 B; n- g8 B" O* m/ F) ^/ r
8 D0 w' N' W0 R, C5 _# g5 T6 R5 g3 t7 W- K: }6 }5 t; |8 ^9 T而伟大的企业又给其股东带来了丰厚的回报。* V/ |9 P1 l& F1 Z+ I6 t" m; a  p/ `' D
; t# M# l5 P+ u+ M7 n7 A4 _
$ Y0 M9 e4 B; n6 q% {所以，我们赚的不是其他投资者赔的钱，我们赚的是企业的利润。: i0 v0 b# b: |# }$ t: ]0 B3 i" r8 q# W  v# F5 ?+ D( `" T: a# V

5 H6 H+ _1 P, i' P0 {8 ~" g0 }: H# M* H0 r" z正如但斌先生所言：“我们是用生命（时间）换取财富”，时间让复利产生了奇迹。1 t0 q4 O5 D. K  `; g# e% ^
7 _! D7 }9 }7 P3 S0 I5 Z& a- j7 {8 y/ M
& I4 M8 r4 f; f  @1 o4 N$ ?4 A* @: y% `2 m; Q. ?这也正是长期价值投资的魅力所

sean5

复利的奇迹7 Z, b- J( f+ s
相信许多人都听说过那个古老而经典的复利故事：2 N. p/ u- e2 c% l! w, O' s  c  ~4 r, B- J$ R6 D4 Z% X( N

( S6 M& n: n# L# W* [/ b1 V3 r1 r5 f. q8 d; U* I在古老的印度王国，国王要重赏国际象棋的发明人—当时的宰相。而宰相什么贵重的奖励都不要，只要国王命人在全部棋盘格里放入米粒，做为对他的奖赏。但放入米粒时的规则如下：% K2 n$ [( r$ W9 [5 |% U
+ C3 K, ^$ O/ [& n0 d- j( Q) R( `1 |* m  x8 N$ ]/ F$ [! R' \! E9 @  d) W
第一格内一粒，第二格内两粒，第三格内四粒...! z3 h9 {8 j; B3 v
# G5 k0 Q* Y+ f% e0 v
1 p% J2 I' z1 e( v" ~! z5 e: l2 A2 j% r以此类推，每一格内都是前一格的两倍。0 v2 [: e+ }( L3 z$ n7 q5 u1 N0 w
) c: F* u) A3 d2 H$ }0 T) o" V2 q# Q' H: [
8 i% ^4 f% s$ `国王笑了，认为宰相太小家子气，但等他知道结果后，他就笑不出声了。+ I8 ~3 Y* r  Y) k; y- l- d" F- h3 m  q* G5 R4 _
( O, ~" n3 ]) N* c& O
, X7 D) ?7 S9 X现在我们可以很轻松地计算出这个结果：5 o3 R/ D* _$ ~9 \( ^, G
; F3 K! G/ c2 N: F2 D8 \- l" C" g4 Z- h9 C2 _5 k* ^
$ n( C/ |! s3 Q9 L1 L+ _- s等于18,446,744,073,709,600,000.00（粒）。# u0 e6 {" Y. j# |+ Z% j2 I* k. U) r
" Y0 k7 l* F" L4 {* }$ Z* K1 z2 R! p/ c; P7 V0 M
但这个数据太抽象，据粮食部门测算，1公斤大米约有米粒4万个。换算成标准吨后，约等于4611亿吨，而我国2006年全国粮食产量约为4.9亿吨，考虑到目前中国的粮食产量是历史上的最高记录，我们推测至少相当于中国历史上1000年的粮食产量。
5 y  }' N$ W3 P! r  P1 o. _% B2 O) X$ i* A6 J+ z1 w2 s. p& U7 ~  o- H# G+ N$ {: f2 U1 s
2 e3 |' p7 I0 l/ T+ ^, ~5 G7 ?/ l$ i, t
9 }* h& I$ Q, R) U: U5 _
  e& W1 E3 e! m" h' W2 [* F1 d+ _无怪乎爱因斯坦也认为：复利是人类已知的世界第八大奇迹。# V# i+ w+ |3 g& g! q7 W+ q  S6 s+ h6 m  |) K5 g4 E# I2 F) b  L
, \( `6 ]/ V, N* t9 e
5 e  U$ g% T3 k4 |- O+ K$ c7 l5 p我们再看看复利在投资中的运用：/ E% x0 A3 k# w! J2 ^) M
7 u% V' i  f* h+ H% m' K
( l0 g; B4 r( U, M6 ~* ~: u0 l+ b. N1 |1 L2 P) O' Z; u. p1万元本金，每年按15%复利增长，10年后为4.05万元，20年后为16.37万元，30年后为66.21万元。9 E  y! C# P6 O/ R) |" G& [
" T, b1 A$ ^0 Z8 f9 k$ o2 Q+ D6 G% e8 ]3 e( A: _
# f# O* u* Q& _* H0 ~' d! X1 z6 Z' U1万元本金，每年按20%复利增长，10年后为6.19万元，20年后为38.34万元，30年后为237.38万元。6 u. d" y5 H, b) y" }9 L
( v! W/ [$ Q9 s1 n# h, ^% ^2 g# K2 v1 W$ Y9 P8 [9 }3 k, o: T! B  `8 X3 f
  1万元本金，每年按30%复利增长，10年后为13.79万元，20年后为190.05万元，30年后为2620万元。4 z0 ^* ]2 G* [+ l/ T- ?# E
& D/ Q% G* O3 w3 Z% T( B8 z/ K0 a. j
* c+ d- E' R* V6 W+ ]假定初始资本不变，影响复利的结果有两个变量，一是复合增长率，二是时间。
: F- L" A% b3 T; r9 h/ l4 x6 c% K# i, C1 Z3 U9 A( y: f6 h4 x: w6 i' s
# A7 W& g9 ]4 z, o7 V复合增长率越大，越能产生奇迹；时间跨度越长，越能产生奇迹。' j9 \+ k: d3 e) i; Z5 N  ~: K
3 v# ]  [+ @$ D0 t4 `1 D2 y( b6 y0 {4 j. Z: y
# T- A: g4 z* l- a& h6 _所以，我们投资的方法就是尽可能地增大平均复合增长率，尽可能地延长复合增长的时间。/ @' x% ?2 K5 [8 K% X8 ]; \; \. `* |
. g0 W7 R+ ?4 t/ P0 V& s
: C1 N, I2 {. h/ Y; ]能想到这点的人很多，但做到的却很少。9 K  j4 \8 f) [- i7 Z+ U# L1 `5 J' z1 Z* f) |
' B3 z1 w" U9 B" t6 j
4 m3 C3 x& H* I: U' E$ v在证券市场上，仅仅想到让手头的资金按复利增长是远远不够的。# X3 S9 S! z" Z6 H7 D/ c% l
: A: {; f4 a6 \9 Z2 j' Y- ?
( F, E# I# L: Y$ ~1 ?# c( k" z$ Y( A+ n+ g  \) b# z如何保证让资本按复利增长才是投资的关键。
7 Z3 Z# S0 R7 K  `# U- I; Z0 b( T; [9 i; v# ^5 i5 @5 r% c; O/ q. P1 f1 `8 x! Z  k. P
' S6 R6 c4 r. x/ W+ m5 q% u1 V& ~% }我们应该把眼光转向股票背后的企业。6 J4 H( o5 K, m5 o
& B5 @3 [2 D" ^6 H# G* A) k2 P! F& `7 W/ c4 `
/ Q+ q7 r+ s8 C1 \我们仍以贵州茅台为例，现在贵州茅台股价为120元，假定2007年度贵州茅台每股收益为2元，则目前市盈率为60倍。
3 K7 x# W) e" ~: Q' |9 O- {6 f9 v( `' b8 Y+ m: k: N' Q  |* X# t2 g) X8 I" _  E" U
有人说贵州茅台股价高估了，也有人说估值仍然合理。
8 n4 y5 q( w- F" g& F7 a8 \1 e+ U* _1 @9 t1 ?. S9 |6 f! B' U
, c; C7 j( y4 c  \; z3 G我们先不做贵州茅台股价是否高估的评判。. u( p5 B3 l1 u3 c; T. \3 P) U
6 y0 L& I% _5 x  S7 `4 I7 r8 B  E% }4 t" f* T# V
4 Z$ @4 C: |/ ~9 Q; }, Z6 U5 d2 d假定贵州茅台企业的利润（或内在价值）每年按15%的复利增长，30年后贵州茅台的每股收益（不考虑除权因素）将达到132.42元，40年后贵州茅台的每股收益将达到535.72元，假定40年后贵州茅台的合理市盈率是10倍，则其合理股价就应该是5357.2元。$ p# M* e- \% l/ P: u8 f0 J, x
. ?) E4 D$ ]1 I+ k% g7 ^! J( h" f
% f2 d7 X) b3 l8 M; `. R# ]2 J- a' A: y这就是复利的奇迹，复利提升了伟大企业的内在价值，从而向上打开了巨大的安全空间。) _" p# x6 C( h3 T; l& ~% x' Y$ L2 S$ p, P' I0 e

& G# Y6 |  Y' u. W8 _" r% W7 ]- O: y& m  ^& P8 U投资者没有办法直接让自已的财富按复利增长，但却可以找到按复利增长的伟大企业。投资者只需站在巨人的肩膀上分享复利带来的喜悦。
$ B3 _$ v. Q& k' a; c' o+ b% D0 Y* T. s* P) ^2 p* a8 D. W' D) Z/ R& e5 }& u& ^( {1 k7 W- D
! D. i. P" Z& ?随着时间的流逝，复利让伟大的企业产生了奇迹。
& V. W% J8 Q% a5 M3 ?8 B" O* m/ F) ^/ r8 X( t% F6 i: O; i% e3 X, f9 h, C
5 g3 t7 W- K: }6 }5 t; |8 ^9 T而伟大的企业又给其股东带来了丰厚的回报。* V/ |9 P1 l& F1 Z+ I6 t% S/ K4 f; ?. P* i, q/ J) U
; t# M# l5 P+ u+ M7 n7 A4 _
0 H! w- E% ~4 O# R4 z- q& S$ L所以，我们赚的不是其他投资者赔的钱，我们赚的是企业的利润。: i0 v0 b# b: |# }$ t: ]0 B3 i
* J% K: w! c2 N: E; t/ C, J) u
3 ]$ y% E( |* z: E& r, `. Y" g0 }: H# M* H0 r" z正如但斌先生所言：“我们是用生命（时间）换取财富”，时间让复利产生了奇迹。7 [4 _/ n5 W5 N! `: t  N
7 _! D7 }9 }7 P3 S0 I5 Z& a- j7 {8 y/ M
- \9 y, m3 u1 ~+ V" u0 J4 N$ ?4 A* @: y% `2 m; Q. ?这也正是长期价值投资的魅力所

sean5

http://www.onefx.net/bbs/index.php?fromuid=