桂林青鸟

2008-8-25 13:42:53  闫立良  证券日报

    大小非问题实际上是一个“伪命题”。由股改产生的限售股解禁减持等问题的产生归根结底是全流通市场下的一个新情况，是大宗股份转让需求迸发后必然会带来的新问题。

　　从今年开始，市场才真正开始向全流通过渡。当产业资本和金融资本完成融合后，市场到底将形成怎样的估值水平和市场结构，是市场当前面临的重大问题，也是引发市场调整的重要因素。

　　同时，在当前限售股解禁期到来后，限售股减持变现比例维持在较低水平，表明产业资本和金融资本的换手还远未充分完成，致使全流通机制下的价格仍然无法形成，因为只有交换才能形成价格。市场跌宕起伏的过程实际上就是估值体系重塑的过程。

　　在股改之前，上市公司股份分为非流通股和流通股，非流通股只能转让，不能上市流通。而股改就是要解决这70%股权的流通问题。在股改完成后，这些股份自然就可以流通了。由于其数量庞大，集中释放肯定会给市场带来压力。所以，全流通后，市场需要大宗股份转让平台来缓解市场压力。

　　在全流通背景下，对限售股解禁问题要有一个重新的认识，在整个制度转轨过程中，思维也要转轨。

　　限售股的性质已定，就要建立解决问题的方法。解决问题的基本思路是针对新的情况建立新的制度。不让解除限售存量股份出售或给其加大出售成本，这是倒退回去的思路。既然限售股是市场发展中出现的新问题新情况，就要针对新的情况完善新的制度安排。

　　解决这个问题，不是针对股改的大小非，或者说不只是针对股改的大小非。既然是针对股权分置改革以后，全流通市场大宗股份的转让需求来完善他的制度安排，所以这些制度安排针对的就是大宗股份的转让。

　　股改带来的限售股问题只是一个阶段性的问题。相反，大宗股权的转让问题，将是全流通市场的持续性问题

　　如何解决这个市场的新问题呢？监管层给出的思路是引入券商中介，建立二次发售机制。但无论是引入券商中介还是建立二次发售机制，在推这项改革的同时还要完善信息披露制度，这对稳定市场的预期非常重要。

　　证券市场发展的根本还在制度建设。“国九条”确立了证券市场发展的指导思想，但具体路径还需要审慎设计。其中，推进机制、制度改革，解决制度性问题仍然是市场面对的最大课题。大宗股份转让的制度安排就是一个非常迫切需要解决的问题。

　　“今年是全流通价格形成刚刚开始的一年，我们所有人都是小学生。”诚哉斯言！

桂林青鸟

我国资本市场是特殊材料制成的。目前估值水平与高位比下降一半以上，但按照大小非的估值来算，还是高得离谱。

　　管理层对于大小非的态度让人十分费解，一方面频频吹风表示约束大小非，另一方面却怀着歉疚感不断安抚大小非。证监会有关负责人22日表示，对解除限售存量股份“没有丝毫意思不让其卖”。解除限售存量股份减持是在股改顺利完成以后遇到的新问题，其本质是在全流通环境下的大宗股份转让。不让解除限售存量股份出售或给其加大出售成本，“这是倒退回去的思路”。如此定性，解决大小非将遥遥无期，二次分售等不过隔靴挠痒，强制性红利政策不会出台，错误的增加基金数量等救市手段还会延续——这意味着，资本市场将在后奥运时代延续疲弱光景。

桂林青鸟

　　本轮调整至今，已经超出了所有人的想象力，不是下跌的点位问题，而是下跌的速度。一路跌下来没有像样的反弹，没有给大家喘息之机，抢反弹的抢一次死一次。3000点区域也埋葬了一批私募高手，究其原因，本次调整是在全流通的巨大压力下展开的，而过去的任何一次调整都没有全流通的威胁，因此一切旧的认识和惯例都被打破，没有人愿意在这个位置来承接大小非们依然属于暴利的筹码，再加上全球经济走势的高度不确定性，市场的中线寻底之路还很漫长。

金星

谢谢

桂林青鸟

2008年08月29日 15:33　新浪博客　笔舞

          　　中国股市从6124.04点下跌至今已经超过60%，部分个股超过80%，是名副其实的股市跳水世界冠军！

　　究其原因：是保资、基金、券商、大盘机构、游资的空头打压还是大小非的忽揉？本人认为大小非有不可推卸的责任。

　　从量而言，以沪市为例，如今总股本约1.6万亿，而流通股本约5千亿，总市值约13万亿，而流通市值约4万亿，这说明全流通时沪市将增加3倍。人们不禁会谈大小非而色变！

　　从时间而言，大小非将随着时间的推移而不断增加，比如9月份：表面上解禁的大小非数量没有8月份多，但是8月份解禁的大小非并不是在8月份就完全抛售，只要股市向好，它们也会在9月份、10月份抛售。因此随着时间的推移，累积等待要抛售的大小非就会越来越多！

　　大非方面，虽然国资委但言不会轻易减持，这对国企央企可为，但对集体企业私人企业，尤其是个人大非，你管得着么？还有部分大非承诺2、3年不减持，这是他们对中国股市2、3年走势不那么看好而已，2、3年后，一旦中国股市走好，他们还会承诺不减持吗？只要更多大非承诺2、3年不减持，结果可能使中国股市熊多几年而延长中国股市的熊期！除非他们承诺永远不减持。另外，国企央企为了保持绝对控股而不会轻易减持，可是很多国企央企的大非数量比例很大，减持部分也是持绝对控股。比如宝钢，宝钢集团有限公司占73.97%，就算减持一半也是绝对控股，因为减持的一半不会只落在某一股东之手，分散了谁能与它争控股权！

　　小非方面，只要他们愿意，随时都有抛售的可能，谁也阻挡不了，对此不用多言。

　　还有一个尤其严重的问题！老股经过了股改，通过送股和送权证等方式，使他们的赢利有所折扣(虽然这些筹码由于多年的分红派息，几乎是零成本甚至负成本)，但没有经过股改的新上市的股票，它们一样有大小非的问题，而且没有向现时流通股动送股等，他们的赢利更高，减持的欲望更强。比如，中国南车现时流通股是24亿，可是限售流通股即大小非有68.4亿，中国石油现时流通股是40亿，可是限售流通股即大小非有1579.221亿！融资是股市不可获缺的功能，因此新股发行是必然的，只要股市稍为好转，新股发行就会成倍增加，大盘股、红筹回归又不知会有多少大小非给中国股市沉重的负担！

　　可怜的中国股民，现在你们应该知道：为什么短短几个月跌幅巨大，维稳不绝，利好不断，就是升不了！为什么国家不设平准基金(要多少资金才能买下这些大小非)？大小非是世界股市的绝无仅有的中国特色，将长期制约中国股市的走势！只要大小非的问题一日不解决好，中国股市就有永远的不解的结

xsh1206

谢谢。。。

我等。。哈哈

闪电

股海夺金

学习了！

股海求生

wangwu001

引用:

原帖由 桂林青鸟 于 2008-8-26 09:19 发表
我国资本市场是特殊材料制成的。目前估值水平与高位比下降一半以上，但按照大小非的估值来算，还是高得离谱。

　　管理层对于大小非的态度让人十分费解，一方面频频吹风表示约束大小非，另一方面却怀着歉疚感不断安抚大小非 ...

的确高得离谱，n年钱有人就说法人股是中国的最后一个金矿，可惜俺没米，不然就发达